三亿体育华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对江丰电子进行研究并发布了研究报告《H1营收同增超10%，产品线横向拓展+产业链纵向延伸战略，塑造公司增长动能》，本报告对江丰电子给出买入评级，当前股价为64.9元。

　　业绩变化主要原因包括：（1）受益于公司持续强化技术服务支撑体系、不断提升新产品、新技术研发能力，客户端认可度加强，公司全球市场占有率不断提升，营业收入持续增长三亿体育。公司预计2023年上半年实现营业收入约11.97亿元，较上年同期增长约10.20%，公司第二季度营业收入及经营业绩环比实现增长。（2）预计公司非经常性损益金额约为5,500.00万元，主要系转让参股公司宁波创润新材料有限公司部分股权投资收益、政府补助和公司战略投资中芯国际、中芯集成股票公允价值变动等综合影响。

　　“产品线横向拓展+产业链纵向延伸”战略，塑造公司增长动能。（1）深耕超高纯金属及溅射靶材领域，持续完善半导体设备精密零部件横向布局：①在超高纯金属及溅射靶材领域，公司将持续追踪国际最先进集成电路技术，巩固公司高纯溅射靶材产品在半导体领域竞争优势；同时拓展大尺寸超高纯靶材制造技术应用，实现产品在平板显示、触摸屏、可穿戴电子设备等领域销售增长。②在半导体设备精密零部件领域，公司在金属材料特性和加工处理等方面经验及技术储备较为丰富，能够严格按照半导体产业要求，保证产品品质一致性。公司未来将进一步加大投入，完善半导体设备精密零部件业务布局，逐步实现半导体设备精密零部件国产化，助力国内半导体设备企业关键零部件自主可控。（2）垂直整合生产体系，延伸布局产业链上下游，打造国内稳定安全供应链。超高纯金属溅射靶材为芯片制造核心材料，其产业链环节涵盖超高纯金属提纯、铸造、晶构控制、特种焊接、机械加工、表面处理、分析检测等众多技术难点。为保障产品供应链安全可控，增强盈利能力，公司正通过商业合作、股权投资等方式打造国内稳定安全供应链体系。

　　积极推进超高纯金属溅射靶材扩产，深化精密零部件领域，巩固公司竞争壁垒。（1）超高纯金属溅射靶：2022年公司向特定对象发行股票募集资金投入超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目，项目完成后，有望形成年产7万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产能（宁波5.2万，浙江海宁1.8万）；（2）半导体零部件：半导体零部件在材料、成分、形状、尺寸、性能参数等诸多方面存在不同，具有小批量、多品种等特点，公司主要依据客户个性化需求采取定制化生产模式。目前，公司已经在余姚、上海、沈阳等多个零部件生产基地配备包括数控加工中心、表面处理、超级净化车间等全工艺、全流程生产体系。2023年上半年，公司持续加强在半导体精密零部件领域战略布局，加大研发投入，强化装备能力，根据客户需求，精密零部件产品已完成大量新品研发及试制。

　　投资建议：后续随着外部环境及行业周期好转，叠加公司内部国产原材料逐步实现替代，江丰电子核心竞争力及盈利能力有望进一步提升。我们公司调整原有业绩预期，2023年至2025年营业收入由原来32.06/42.05/56.02亿元调整为32.35/42.76/56.59亿元，增速分别为39.2%/32.2%/32.3%；归母净利润由原来4.03/5.42/6.44亿元调整为4.76/6.06/7.62亿元，增速分别为79.4%/27.4%/25.7%；对应PE分别37.2/29.2/23.3。考虑到江丰电子在国内高纯溅射靶材领域龙头地位，并为国际中少数掌握超高纯钽靶材/铜靶材及环件核心技术厂商之一，维持买入-A建议。

　　风险提示：半导体行业周期波动风险；半导体材料国产替代进程不及预期；行业竞争加剧风险；公司新品研发进展不及预期。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司李学来研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.82亿，根据现价换算的预测PE为46.4。

　　该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为85.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江丰电子（300666）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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